鈦白粉是漲價了_卻對企業(yè)市值提升毫無作用

　　近兩年，伴隨著鈦白粉價格的持續(xù)上漲，各鈦白粉企業(yè)的的營業(yè)收入和凈利潤在保持著驚人的增長速度的同時，不斷創(chuàng)出新高。讓涂料行業(yè)不僅深受其“苦”，而且在本土化規(guī)模發(fā)展上也越來越難“望其項背”。但如此靚麗的財務(wù)狀況以及業(yè)績所支撐和堆積起來的企業(yè)內(nèi)在價值，似乎并沒有被市場認(rèn)同并產(chǎn)生溢價——最直觀的體現(xiàn)就是在鈦白粉價格漲勢最猛烈的2016~2017年，可錄得的鈦白粉上市企業(yè)的市值(除了龍蟒佰利)不僅沒有提升，反而呈現(xiàn)下降趨勢。

　　市值作為上市公司的一項重要財務(wù)指標(biāo)，反映的是投資人對企業(yè)盈利預(yù)期的肯定，如果投資人愿意以很高的市盈率買，說明看好公司的未來發(fā)展以及公司業(yè)績的成長性。這樣的話，無論企業(yè)現(xiàn)下的財務(wù)情況如何，市場都會推動著企業(yè)的市值越來越高。而上市公司的市值越大，意味著企業(yè)的資本平臺就越大，能夠接入的資源也越多，還可以將發(fā)展空間不斷延伸。

　　由此來看，盡管鈦白粉是目前非常賺錢的行業(yè)，但業(yè)內(nèi)上市公司市值的變化趨勢卻昭示著，市場和投資者對行業(yè)的預(yù)期發(fā)展似乎并不看好。究其原因，大概可以從以下幾個方面來解釋。

　　資源型行業(yè)缺乏技術(shù)壁壘

　　鈦白粉行業(yè)是極度依賴于上游鈦礦資源的傳統(tǒng)行業(yè)，雖然我國目前的鈦礦資源豐富，但數(shù)量畢竟有上限，且我國的鈦礦品質(zhì)不高，Ti02含量主要集中在46-48%。使得鈦礦資源中可用的部分縮減了一般不止，而近年來很多地區(qū)的鈦礦山產(chǎn)量已經(jīng)在走下坡路。這就意味著鈦白粉行業(yè)早晚要面臨產(chǎn)量受限的問題。

　　此外，中國的鈦礦資源主要以鈦鐵礦為主，已探明的儲量有百億噸，其中，釩鈦磁鐵礦集中于四川攀西地區(qū)與河北北部;鈦鐵礦主要集中于兩廣及海南島、云南等地。因礦產(chǎn)原料結(jié)構(gòu)的限制，這些鈦精礦多適用于污染比較大的硫酸法生產(chǎn)鈦白粉，且此方法已在鈦白粉行業(yè)得到普遍的傳播，幾乎不存在技術(shù)門檻，只要有原料就可以生產(chǎn)。

　　近年來，行業(yè)也在不斷推行更為環(huán)保的氯化法鈦白生產(chǎn)方法——此方法將有助于促進(jìn)我國氯化法鈦白工業(yè)水平的提高——但適用于氯化法的金紅石型砂礦資源不僅在中國的儲量很少，且大多是巖礦。因此，雖然金紅石精礦TiO2品位高達(dá)95%以上，雜質(zhì)較少，是氯化法生產(chǎn)四氯化鈦的優(yōu)質(zhì)原料?？捎捎诮鸺t石礦的結(jié)構(gòu)致密，莫氏硬度6.9，要經(jīng)過采礦、破碎和選礦等除雜工序，才能獲得金紅石精礦，難度大、成本高，所以尚未形成規(guī)?；_采。相應(yīng)地，業(yè)內(nèi)氯化法鈦白粉的生產(chǎn)規(guī)模非常小。

　　在這樣的技術(shù)條件下，盡管近兩年環(huán)保管制的趨嚴(yán)，提高了鈦白粉行業(yè)的進(jìn)入門檻，但生產(chǎn)方法的無技術(shù)含量性所帶來的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重問題依然沒有得到改善。而沒有核心技術(shù)的支撐，僅靠這波漲價造成的“躺著賺錢”的階段性福利能維持多久，以及漲價風(fēng)潮過后會給企業(yè)的業(yè)績造成的風(fēng)險，可能就是市場資本猶疑的所在。

　　產(chǎn)品屬性單一抗風(fēng)險能力不高

　　從各個鈦白粉上市公司在證券交易平臺上披露的資料可以看出，幾乎每家公司的主營業(yè)務(wù)都是圍繞著鈦白粉的生產(chǎn)和加工展開。除此之外，基本上沒有能分擔(dān)風(fēng)險的其它可占據(jù)比重的業(yè)務(wù)開展。

　　雖然說，上市公司主業(yè)過多或主業(yè)間相關(guān)性較差，并不利于上市公司集中資源做大做強(qiáng)主力業(yè)務(wù)。但從企業(yè)的增長性來說，上市公司建立有競爭力的主業(yè)持續(xù)發(fā)展能力非常重要，也非常有必要。因為，只有最大限度地創(chuàng)造公司的內(nèi)在價值和成長性，并不斷達(dá)成價值實現(xiàn)，才能讓投資者充分認(rèn)識到公司的投資價值，并將其充分表現(xiàn)在市值溢價上，進(jìn)而實現(xiàn)市場與上市公司投資回報率之間的良性循環(huán)。

　　另外一方面，企業(yè)的產(chǎn)品屬性單一，就意味著其上游原料資源和下游產(chǎn)品消耗企業(yè)的依賴性都極強(qiáng)。上游鈦礦資源有限的事實已經(jīng)在那了，囿于這樣的限制，即便鈦白粉現(xiàn)在很賺錢，也無法保證企業(yè)能把體量做得多大;至于下游的建筑、涂料等行業(yè)，雖然對鈦白粉的需求量很大，但這些領(lǐng)域的產(chǎn)能增長速度也是減緩的，并且如果鈦白粉因產(chǎn)能問題不斷漲價的話，這些行業(yè)很可能因負(fù)擔(dān)不起，而尋找替代品來代替鈦白粉。這種企業(yè)把單一的鈦白粉產(chǎn)品作為上下游所有杠桿的支點(diǎn)，當(dāng)杠桿用滿之后，任何風(fēng)吹草動，都要擔(dān)心用杠桿和支點(diǎn)累積起來的財富和資源會不會崩塌。

　　綜上所述，無論從資本市場角度還是運(yùn)營市場角度，鈦白粉企業(yè)只靠鈦白粉賺錢都顯得太單薄。更理想的狀態(tài)，可以是在有數(shù)據(jù)可依的情況下，在保證60%的鈦白粉主營業(yè)務(wù)的同時，要在剩下的40%左右的空間開辟新的業(yè)務(wù)，做差異化發(fā)展，穩(wěn)固并壯大自身。就像阿里巴巴那種企業(yè)一樣，不是只有電商賺錢就行了，還需要阿里云、支付寶等相關(guān)業(yè)務(wù)以及視頻影音、游戲等延伸領(lǐng)域的支撐。

　　行業(yè)只容得下一個龍頭企業(yè)

　　從上文圖表中可以看出，龍蟒佰利聯(lián)是幾家鈦白粉上市企業(yè)中唯一一家業(yè)績和市值同步大幅增長的企業(yè)，甚至它每年度的營業(yè)收入和市值比中核鈦白、金浦鈦業(yè)、安納達(dá)三家加起來都多。之所以有如此大的懸殊，只因為龍蟒佰利聯(lián)是鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)。而每個行業(yè)只容得下一個龍頭的市場規(guī)則決定，企業(yè)一旦處于同行業(yè)第一的位置，其資金、技術(shù)、市場、渠道等方面的優(yōu)勢都是其他企業(yè)無法比擬的。那么，由此而被市場看來，并帶動企業(yè)市值和股價溢價也是必然的。

　　龍蟒佰利聯(lián)事實上是由四川龍蟒和河南佰利聯(lián)兩家一直爭奪鈦粉龍頭地位的兩家企業(yè)，在2016年合并而成的上市公司。兩巨頭由競爭關(guān)系變?yōu)橥患移髽I(yè)后，伴隨著市場地位提升的是雄厚的資金財力，使其在鈦礦資源供應(yīng)緊張的當(dāng)下，有足夠的實力布局上游原材料工業(yè)鏈——對鈦礦企業(yè)攀枝花市瑞爾鑫工貿(mào)有限責(zé)任公司和四川安寧鐵鈦股份有限公司的收購，保障了企業(yè)原材料供應(yīng)的穩(wěn)定，也在某種程度上避開了因原材料導(dǎo)致的鈦白粉量產(chǎn)受限風(fēng)險。

　　更重要的是，對氯化法鈦白生產(chǎn)核心技術(shù)的掌握，讓業(yè)內(nèi)80%以上的氯化法鈦白粉產(chǎn)能都把持在龍蟒佰利的手中，而氯化法鈦白生產(chǎn)法恰恰是鈦白粉行業(yè)未來環(huán)?；氖袌鲎呦颉Ｈ绱艘粊?，其未來發(fā)展前景和擴(kuò)張空間不言而喻。

　　至于市場和渠道方面，相比任何鈦白粉企業(yè)，龍蟒佰利的優(yōu)勢都是顯而易見的。龍頭企業(yè)的公信力、多樣性的產(chǎn)品選擇空間、成熟的渠道系統(tǒng)以及穩(wěn)固的出貨量和交易額讓龍蟒佰利享有消費(fèi)端的優(yōu)先選擇權(quán)，更可況還有不斷增長的海外市場的渠道加持。在由此贏得市場認(rèn)可度和品牌知名度的同時，也助推企業(yè)的市場盈利預(yù)期“水漲船高”。

　　盡管，隨著行業(yè)和市場的深入發(fā)展，龍蟒佰利仍不可避免地會面臨上文所述的鈦白粉本身行業(yè)限制所帶來的問題，但龍蟒佰利聯(lián)當(dāng)下的體量以及財力支撐起的其對技術(shù)、市場、資源、業(yè)務(wù)范圍這些讓別的企業(yè)比不起的外圍護(hù)城河的建立和鞏固，將不斷創(chuàng)造出企業(yè)的內(nèi)在價值。這些價值一旦穩(wěn)定地量化體現(xiàn)在其每個季度、每年的增長率上，就是轉(zhuǎn)化為提升投資者信心的信號。隨著市場對其的盈利預(yù)期越高，龍蟒佰利就會變得越值錢，其作為龍頭企業(yè)與行業(yè)其他企業(yè)拉開的差距也會越來越大。

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