國(guó)內(nèi)外氧化鋁市場(chǎng)的“近患與遠(yuǎn)憂”

2018年，國(guó)內(nèi)外氧化鋁市場(chǎng)走勢(shì)并不平靜。從2017年11月開(kāi)啟的價(jià)格下降走勢(shì)在2018年第 一季度繼續(xù)延續(xù)，二、三季度價(jià)格受政策調(diào)整和海外主要鋁生產(chǎn)商事件的紛擾波動(dòng)不斷。筆者將從氧化鋁行業(yè)未來(lái)發(fā)展走向來(lái)思考氧化鋁市場(chǎng)的近患與遠(yuǎn)憂。

市場(chǎng)回顧

氧化鋁價(jià)格呈“W”型走勢(shì)。

2018年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格經(jīng)歷了“W”型走勢(shì)，與去年同期相比波動(dòng)程度相對(duì)較小。首先，采暖季限產(chǎn)結(jié)束令促使1——4月氧化鋁下跌，隨后，海德魯停產(chǎn)和俄鋁制裁等事件持續(xù)發(fā)酵，推動(dòng)了5月份氧化鋁價(jià)格上行；隨著市場(chǎng)情緒緩和之后，6月份市場(chǎng)轉(zhuǎn)而又出現(xiàn)下行，使之7——8月出口簽單量大增、晉豫鋁土礦供應(yīng)緊張，部分氧化鋁廠庫(kù)存嚴(yán)重匱乏，又一次促使價(jià)格再度回升；9——10月市場(chǎng)供應(yīng)總體偏緊。而國(guó)外，澳洲氧化鋁FOB價(jià)受海外事件影響波動(dòng)明顯，2018年年初與國(guó)內(nèi)價(jià)格價(jià)差較小，4月底至5月初價(jià)差達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，隨后又出現(xiàn)回落；7月初再次逐步回升，價(jià)差擴(kuò)大；9——10月份價(jià)格有所回落，折合人民幣價(jià)差仍在800元/噸以上。

氧化鋁供需缺口擴(kuò)大。

據(jù)CRUzui新研究數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2018年全球氧化鋁需求為13299.3萬(wàn)噸，同比去年增長(zhǎng)1.22%。相較2017年增速放緩。全球鋁總產(chǎn)能為16038.5萬(wàn)噸，同比去年增長(zhǎng)1.33%，相較2017年增速放緩。全球鋁總產(chǎn)量為13174.7萬(wàn)噸，同比去年增長(zhǎng)0.13%，增速放緩。受海德魯Alunorte減產(chǎn)等事件影響，2018年全球氧化鋁市場(chǎng)短缺124.7萬(wàn)噸，其中中國(guó)短缺84.3萬(wàn)噸，海外短缺40.4萬(wàn)噸。無(wú)論是需求還是生產(chǎn)的擴(kuò)張步伐均有所放慢，但供需平衡缺口擴(kuò)大。

海內(nèi)外重大事件的影響

海外減產(chǎn)事件頻發(fā)，氧化鋁價(jià)格波動(dòng)明顯。

今年2月起，海德魯Alunorte廠減產(chǎn)、俄鋁面臨制裁、美鋁澳洲罷工等事件不斷，在不同的時(shí)間點(diǎn)上，攪動(dòng)著市場(chǎng)。

2月26日，巴西政府要求Alunorte氧化鋁廠停產(chǎn)50%，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始攀升。4月6日，俄鋁制裁事件曝出，將趨于穩(wěn)定的市場(chǎng)價(jià)格迅速再度抬升并達(dá)到階段新高點(diǎn)。由于市場(chǎng)對(duì)供給的擔(dān)憂加深，巴西甚至曝出了800美元/噸的現(xiàn)貨成交價(jià)。但隨著俄鋁事件緩和，價(jià)格逐漸回落?；仡櫞溯喲趸X市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，筆者認(rèn)為海德魯事件是更加深層次的原因，俄鋁事件則是次要原因。

7月24日，Alunorte氧化鋁廠表示復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期。氧化鋁價(jià)格再度反彈。8月8日，美鋁西澳工廠由于薪酬福利問(wèn)題發(fā)生罷工，期貨鋁市場(chǎng)率先反應(yīng)，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格隨之上漲?；仡櫞溯喪袌?chǎng)價(jià)格走勢(shì)，又是海德魯事件率先擾動(dòng)市場(chǎng)，疊加美鋁西澳罷工。

9月底，隨著美鋁澳洲罷工事件平息，海外氧化鋁價(jià)格回落至500美元/噸以下，但是中國(guó)國(guó)慶期間海德魯Alunorte再度公告剩下50%產(chǎn)能關(guān)停又復(fù)產(chǎn)的鬧劇，氧化鋁價(jià)格再度波動(dòng)，zui新海外氧化鋁價(jià)格處在490美元/噸附近。

產(chǎn)量縮減影響范圍廣，推動(dòng)價(jià)格大幅波動(dòng)。

國(guó)際鋁協(xié)數(shù)據(jù)顯示，南美洲（巴西）和大洋洲（澳大利亞）是氧化鋁的主要出口國(guó)，而世界其他地區(qū)則是主要進(jìn)口國(guó)。南美洲出口面向的客戶較廣，如果產(chǎn)量出現(xiàn)調(diào)整，影響的面也較廣。尤其是北歐和中東的市場(chǎng)，對(duì)其形成了高度的依賴。這不僅對(duì)下游現(xiàn)有產(chǎn)能有較大沖擊，更是直接影響到新增產(chǎn)能計(jì)劃。大洋洲出口面向客戶主要是中國(guó)和中東地區(qū)，因此價(jià)格走勢(shì)與國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)聯(lián)系更為緊密。

全球來(lái)看，氧化鋁生產(chǎn)端和需求端“兩極”狀況決定了電解鋁廠的長(zhǎng)距離物流和供應(yīng)保障一旦出現(xiàn)問(wèn)題，將影響電解鋁企業(yè)的正常生產(chǎn)預(yù)期，間接導(dǎo)致氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)價(jià)格大幅波動(dòng)。若巴西月產(chǎn)量減少25萬(wàn)噸，歐美電解鋁企業(yè)生產(chǎn)原料無(wú)法保障；澳洲發(fā)貨延遲半個(gè)月，中東歐美電解鋁企業(yè)未來(lái)正常生產(chǎn)受到擾動(dòng)；這些事件發(fā)生都將導(dǎo)致海外氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)積極尋價(jià)和搶貨，進(jìn)而推高氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)大幅波動(dòng)。

國(guó)產(chǎn)鋁土礦石供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦增加明顯。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，3月份以來(lái)，受環(huán)保常態(tài)化、整治非法開(kāi)采等因素影響，晉豫多數(shù)礦山停產(chǎn)，鋁土礦供應(yīng)大幅下滑。兩地氧化鋁廠鋁土礦庫(kù)存處于歷史zui低點(diǎn)；供求嚴(yán)重失衡使晉豫區(qū)域性月度鋁土礦缺口80萬(wàn)噸和50萬(wàn)噸，需省外或進(jìn)口礦彌補(bǔ)，預(yù)期2018年晉豫進(jìn)口鋁土礦量達(dá)500萬(wàn)——800萬(wàn)噸，同時(shí)國(guó)產(chǎn)礦價(jià)居高不下，部分氧化鋁廠礦石供應(yīng)困難出現(xiàn)減產(chǎn)；2018年礦石冬儲(chǔ)供應(yīng)難以樂(lè)觀。

近期，鋁土礦價(jià)格持續(xù)維持高位，尤其是山西和河南地區(qū)，價(jià)格無(wú)論是相比去年同期還是前幾月，都有較大的漲幅。廣西地區(qū)鋁土礦則維持相對(duì)平穩(wěn)，未受到其他市場(chǎng)波動(dòng)的影響。同時(shí)，進(jìn)口鋁土礦市場(chǎng)也由于礦源供應(yīng)充足，沒(méi)有太大的波動(dòng)。鋁土礦澳洲一水和三水價(jià)格甚至持續(xù)走低。而主要的鋁土礦進(jìn)口國(guó)——幾內(nèi)亞價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，雖然仍維持在一個(gè)相對(duì)高位的穩(wěn)定狀態(tài)。

2018年前三季度，中國(guó)共進(jìn)口鋁土礦6490萬(wàn)噸，同比大增26.6%。幾內(nèi)亞、澳洲、印尼仍是中國(guó)市場(chǎng)三大主力供應(yīng)國(guó)。由于晉豫礦供應(yīng)下降，兩地氧化鋁廠對(duì)海外高溫礦需求急速刺激了進(jìn)口量大增，9月澳洲進(jìn)口量再次刷新記錄至353萬(wàn)噸，而且進(jìn)口礦市場(chǎng)保持量增價(jià)穩(wěn)的特點(diǎn)。隨著后續(xù)部分企業(yè)進(jìn)口礦逐漸到廠，考慮采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)政策等因素，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)口消耗量也將逐步上升。

采暖季政策陸續(xù)出臺(tái)。

頒布行業(yè)相關(guān)指導(dǎo)政策，是政府對(duì)行業(yè)進(jìn)行調(diào)控的主要手段，采暖季生產(chǎn)相關(guān)政策目前主要集中在以下幾方面。

1.《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見(jiàn)稿）》要求，采暖季電解鋁產(chǎn)能限產(chǎn)30%以上，氧化鋁產(chǎn)能限產(chǎn)30%，炭素產(chǎn)能限產(chǎn)50%。與2017-2018年度限產(chǎn)水平相當(dāng)。

2.《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》：大氣污染重點(diǎn)防范區(qū)域包括山東、山西和河南，為氧化鋁產(chǎn)能規(guī)模排名前三省份，產(chǎn)能占全國(guó)73%；電解鋁生產(chǎn)富聚區(qū)，全國(guó)占比32%。若對(duì)電解鋁和氧化鋁實(shí)行同等力度的限產(chǎn)，則氧化鋁受影響產(chǎn)量要大于電解鋁產(chǎn)量，會(huì)加劇氧化鋁供需緊張的局面。

3.《2018-2019年藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重點(diǎn)區(qū)域強(qiáng)化督查方案》中要求的幾個(gè)方面：重點(diǎn)區(qū)域-京津冀及周邊2 26城市；特別排放限值-2018年10月1日?qǐng)?zhí)行，SO2<100mg/m3；無(wú)組 織排放控制措施于2019年1月1日起執(zhí)行，包括開(kāi)采、破碎、粉磨、烘干、煅燒、包裝與發(fā)運(yùn)、共處置等環(huán)節(jié)；秋冬季減排時(shí)間為2018年11月12日至2019年4月28日；重污染天氣應(yīng)急措施落實(shí)。

采暖季政策的出臺(tái)，主要影響的是氧化鋁三大生產(chǎn)大省山東、河南、山西。其中，山東受影響產(chǎn)量為2320萬(wàn)噸，河南受影響產(chǎn)量為1225萬(wàn)噸，山西受影響產(chǎn)量為1813萬(wàn)噸。同時(shí)也有一定比例的電解鋁產(chǎn)量受到影響，也會(huì)間接性的作用于氧化鋁市場(chǎng)。三大生產(chǎn)大省氧化鋁產(chǎn)量占全國(guó)比重為73%，電解鋁比重為32%。由于今年政策落地上中央強(qiáng)調(diào)非“一刀切”措施，實(shí)際影響還有待觀察。

氧化鋁市場(chǎng)的“近患與遠(yuǎn)憂”

氧化鋁市場(chǎng)的近患：

首先，宏觀及貨幣政策悲觀、中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，近期鋁消費(fèi)偏弱運(yùn)行，上下游多數(shù)企業(yè)資金偏緊，氧化鋁市場(chǎng)利空。根據(jù)國(guó)內(nèi)zui新的官方制造業(yè)PMI指數(shù)和財(cái)新制造業(yè)指數(shù)顯示，制造業(yè)整體形勢(shì)不容樂(lè)觀，短期沒(méi)有穩(wěn)定的預(yù)期，中長(zhǎng)期又缺乏支撐。貨幣政策處于調(diào)整階段，市場(chǎng)隨時(shí)擔(dān)心政策突然轉(zhuǎn)向。同時(shí)，中美貿(mào)易戰(zhàn)雙方都強(qiáng)勢(shì)表態(tài)，不妥協(xié)、不退步，這是貿(mào)易爭(zhēng)端，更是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)體系主導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪。其次，采暖季政策中央文件和地方落實(shí)的“不一致性”及“打擦邊球”問(wèn)題，真實(shí)效果待觀察。再次，晉豫氧化鋁廠逐步適應(yīng)使用進(jìn)口礦來(lái)化解供應(yīng)難題，國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)受限因素減少，氧化鋁利空。zui后，氧化鋁價(jià)格一直處于高位，使青甘貴豫等高成本電解鋁廠有主動(dòng)減產(chǎn)意向同時(shí)，在氧化鋁短期供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期下，價(jià)格可能逆轉(zhuǎn)。

氧化鋁市場(chǎng)的遠(yuǎn)憂：

首先，2019年山西信發(fā)、東方希望晉中鋁業(yè)、魏橋等企業(yè)近500萬(wàn)噸氧化鋁擴(kuò)增項(xiàng)目將形成實(shí)際產(chǎn)量投放市場(chǎng)，電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期，對(duì)氧化鋁價(jià)格形成利空。其次，氧化鋁期貨的推出將影響市場(chǎng)成交主體的定價(jià)和結(jié)算模式。2018年，上期所抓緊落實(shí)氧化鋁期貨推出前的準(zhǔn)備性工作，若2019年底前期貨推出，氧化鋁市場(chǎng)的定價(jià)和結(jié)算模式可能有變化，現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)將更頻繁。再次，預(yù)計(jì)2019年中，Alunorte氧化鋁廠有望全面復(fù)產(chǎn)，俄鋁和美鋁澳洲等不正常生產(chǎn)及供應(yīng)鏈?zhǔn)录氖袌?chǎng)影響消弱，氧化鋁市場(chǎng)利空。主要依據(jù)在于今年9月份海德魯與巴西政府簽署新協(xié)議，邁出復(fù)產(chǎn)調(diào)解的實(shí)質(zhì)性步伐；10月初，傳出Alunorte氧化鋁廠全面停產(chǎn)，隨后又和政府達(dá)成協(xié)議，決定繼續(xù)保持現(xiàn)有產(chǎn)量，海德魯方面估計(jì)會(huì)繼續(xù)同巴西政府溝通，以謀求剩余產(chǎn)量達(dá)成復(fù)產(chǎn)；俄鋁方面，近期雖然產(chǎn)能擴(kuò)張步伐以及減產(chǎn)措施不斷，凸顯企業(yè)對(duì)制裁的擔(dān)憂，但是美國(guó)方面表態(tài)也有松動(dòng)的傾向，兩點(diǎn)表現(xiàn)值得市場(chǎng)思考；美鋁西澳工廠停止罷工，恢復(fù)正常生產(chǎn)，海外供給緊缺局勢(shì)緩解；以上事件均有可能使市場(chǎng)隨時(shí)面臨陡然轉(zhuǎn)向。zui后，從美國(guó)挑起的國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)長(zhǎng)期來(lái)看不容樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域影響將在2019年全面顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外全球宏觀雙弱背景下，電解鋁和氧化鋁都會(huì)偏弱運(yùn)行。

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